先下结论：在笔者看来，这份财报远超市场预期，也好于我在22日做的预测。但本地生活领域的攻防战仍然是市场关注焦点，我们的判断是，本地生活领域未来会受到一定负面影响，但四季度受影响非常微小，股价对此过度反应了，2023年存在业绩修复向上动能和抖音负面扰动，维持中性预期。
外卖业务稳健中有惊喜，2023年有业绩反弹预期，维持乐观预期。
闪购持续超越期待，市场可能会认为疫情结束后闪购需求会明显回落，但我们观察到2023年前两个月数据表现持续优秀，因此有更乐观预期。
新业务中美团买菜表现比较亮眼，优选还需要持续打磨，快驴可能会盈利上岸，买菜有望进一步扩大市占且接近盈利，优选若能稳定份额前提下改善UE，则新业务全年有望将亏损规模降低到150亿内，营收提升到800亿附近，扩损率缩小到20%左右良性水平。
下面我们来看看具体数据和各业务表现：
上图跳红一栏是我此前的预测数据，总体营收601亿，同比增长21.5%，大幅超越市场预期的570亿，也超过了我预期的587亿；新业务预测数据与实际数据基本吻合；核心本地商业我的预估数据较实际营收低12亿，主要因为12月份疫情放开后，外卖和闪购业务表现均远超预期，尤其是外卖业务。
核心本地商业包含了外卖、闪购、到店酒旅、交通票务与民宿预订，新业务减掉了闪购、交通票务及民宿，而上图2022年Q1及以前的数据并未同步修正，所以新业务的增速会有点偏差，请以增速为准。
买家数环比下降900万，同比下降1300万，主要因为降本增效背景下，降低了激进的市场投放和补贴，尤其是优选和团好货业务放弃了激进的买量策略，我们当然希望该数据能持续增长，但是质量比数量更重要，暂时小幅调整可以接受。
商户数保持稳定，我们认为该数据还有大量提升空间。
目前公司只公布了整体即时零售订单量，包括外卖和闪购（含买药不含买菜）合计日均单量5250万，根据我们的跟踪和测算，大致是外卖4700万，闪购550万，而我们财报前的预测值是外卖4750万，闪购540万，合计日均5290万，总体与实际值相差40万单，差距小于1%。整体即时零售订单同比增长14.1%，其中外卖同比增长约10.6%，闪购单量同比增长约57%。
我们对于核心本地商业的营收预测与实际情况相差12亿（2.8%），大于订单量预测差值（0.8%），主要原因是我们低估了该业务营收与单量的GAP，即营收增速比单量增速更快（比我们的预测差值）。
三个数据值得拿出来说，四季度外卖单量、闪购单量、买药单量峰值均突破新高，分别超过6000万、1100万、580万，需要注意的是，买药单量不等于通过闪购买药的单量，有一部分是跨城订单，通过四通一达完成。买药单量峰值暴涨主要受12月放开后大面积感染驱动，不具备日常指引意义。外卖和闪购峰值暴涨则具备很大参考价值，说明只要没有外力干扰业务运行，无论常态还是非常态，外卖和闪购都是消费者刚需和更值得信赖的选择。
市场有传闻抖音介入外卖，管理层在财报中的回应是：外卖业务在客户基础、商户基础以及即时配送网络三方面具有深厚的基础，这让现有玩家和其他新玩家较难突破。
对于市场关注的到店酒旅业务，前两个月疫情封控影响，10月和11月出现疫情封控地区大幅扩大，12月放开后大面积感染，无论那种情况都对到店酒旅业务影响较大，根据预测，该业务可能比去年11月下旬管理层给的指引略差，大约70亿左右规模，同比下滑幅度20%左右。
新业务中买菜GMV同比大幅增长，料在50%以上区间，作为对比，行业领头羊叮咚买菜四季度GMV增速约10%；优选处于UE改善阶段，单量基本同比没有变化，但笔单价有所提升，整体GMV有小幅提升；快驴、打车、单车、充电宝等业务均受疫情影响较大，所以我们对2023年的新业务可以维持相对乐观预期。
总体而言，核心本地商业经营利润72亿，其中外卖大约42亿，闪购亏损约2亿，交通票务及民宿盈利约2亿，到店酒旅经营利润约30亿，经营利润率约43%。核心本地商业整体经营利润率16.6%，高于去年同期的13.8%（上图的16.2%仅包含外卖和到店酒旅，彼时闪购亏损规模略大）。
新业务亏损规模连续5个季度缩小，亏损率则几乎连续7个季度缩窄。
季度经营现金流41亿，全年经营现金流114亿，均明显好于去年（2021年有34亿罚款）。
四季度成本支出比例71.8%，略高于过去两个季度，主要受冬季单车支出增加、打车业务扩张影响，部分被优选优化成本抵消，整体处于良性区间。
营销开支环比下降1亿，同比下降4亿，中规中矩，说明美团在降本增效背景下仍然保持一定扩张意识，维持了必要的补贴和新业务投入，这从闪购、买菜、优选等业务的行业生态位可以看出来。
研发支出环比下降2亿，同比提升13%，全年研发投资大约207亿，期待高投入的自动配送车、无人机业务尽快出成绩，不然对不起这么高的研发投入了。
行政支出维持稳定。
四季度整体经营利润率-1.2%，按非国际会计准则，利润率为1.4%，核心本地商业即便遭遇严重疫情影响仍然保持近17%的经营利润率，不考虑疫情干扰因素，这一板块的盈利能力应该在400亿出头一点。
总结：
2023年美团面临的压力主要有：腾讯减持后股东数量增加；抖音本地生活干扰；零售业务激烈竞争。
2023年美团内含的利好因素有：疫情后复苏，外卖与到店酒旅均受益明显，业绩反弹可能超出预期；极端负面预期后的反弹属性，所谓利空出尽是利好，估值修复预期；美团到店酒旅差异化价值和品牌心智护城河，到家与到店协同价值被忽视；社会原子化趋势、Z世代更接受外卖、闪购等新兴业态，疫情后消费者即时零售习惯形成惯性。
美团在估值方面有独特优势，它在外卖、闪购、买菜这一条基于同城的大零售战线上，竞争力越来越强，确定性越来越高，所以理应享有高确定性估值红利，参考腾讯的社交。本地生活比人们想象中更难速成，也不可能被颠覆。而过去两个月市场过度放大了其不确定性方面的负面情绪。
总体来说，我们认为美团四季报一如既往的优秀（好吧，2022年Q1除外），期待市场给予正确回应。
Q：公司管理层如何看待目前的在外卖方面的竞争，这对于美团的核心竞争能力有怎样的影响，以及管理层将出如何运应对目前的竞争环境？A：首先，外卖是一个非常重要的功能，它不仅需要基于地理位置，而且必须是即时的，因此其相关的门槛是非常高的。消费者下单时面临着很多选择，在其下单后商家会在非常短的时间内收到并准备订单，然后联系附近的骑手取货，每一个订单的效率都是非常高的。美团已积累了相关的经验和能力，包括商家基础、消费者基础和整个配送网络。虽然有新竞争者的加入，但目前新竞争者提供的服务和对我们的影响都是非常有限，特别是从消费者角度来讲：在餐饮的配送服务方面，我们覆盖和提供面比较广；即时和多样化的品类选择是我们的一大特色和竞争能力；此外，我们的商业的模式也为了人们提供了多样化、分层次的需求和选择；在交易效率方面，其他的平台目前还是相对较低的。从商家的角度来讲：竞争者的日常运营，比如像更适合短期需求的短视频，由于考虑到流量成本和配送成本，他们的成本可能更高。另外，作为世界上最大的即时需求配送网络，我们认为我们有相关能力去支撑我们以非常高效的方式去配送消费者的订单，甚至是在高峰时期，并且美团平台的网络也是非常高效的。总体来说，这一块的市场有非常大的发展潜力，我们将进一步拓展并发现目标市场，并且有信心保证市场领导地位，并且会进一步加强能力和优势，包括消费者基础、商家基础和物流网络，我们也将优化我们的营销策略，运用好相关的策略和能力去推出更多的爆品以满足消费者的需求，并帮助商家提高运营效率。在到店服务方面的竞争，电商目前的渗透率在本地核心商业业务这块还是比较低的，比如虽然短视频能帮助推动这一块的发展，但美团拥有独特且差异化的能力和优势。通过过去的发展，美团已经积累了大量的高质量商家、丰富的本地产品品类、非常好的当地消费者基础和非常强的消费者心智。我们为消费者提供了最全面的选品和实时的信息，能够帮助他们高效地找到当地的商店店铺，从而帮助他们做出选择。美团的商业模式能够帮助商家实现低成本、高效率的日常运营需求，以及用户复购的能力，这也是独一无二的优势。去年的疫情对到店业务产生了重大影响，许多线下的活动都受到了限制，但是今年经济活动和消费开始复苏和回暖，商家也能运用美团的经验能力以及相关的用户反馈去进一步地吸引更多的用户。因此，不管是商家还是消费者都能够通过更好地运用美团这个平台，来满足他们各自的需求。在总体环境上，我们也将进一步的提高我们的覆盖范围，为商家做更好的服务，比如消费刺激计划。未来，我们也会吸引更多的新的商家入驻美团平台，同时提高服务的广度和深度、优化算法，去帮助商家和消费者。并且更重要的是今年我们将专注于到店和外卖之间的合力协同，我们将利用好平台的能力去加强我们的领导地位，我们将继续在未来长远来讲保证我们的行业领导地位，并且我们对于在到店业务方面的增长潜力依旧保持着信心。Q：疫情管控放缓之后，可以看到有消费的回暖，核心本地商业在过去开年 2 个月回涨，2023 年这一块业务有怎样的期望？A：随着中国重新放开，发展态势将远远超出我们的预期，会非常的快，并且我们复苏的速度也是不一样的。现在看到餐饮配送比到店增长更快，最主要是由于去年春节就地过年政策，去年春节到店餐饮业务也进一步的增加，许多人今年回家过年，这也让许多的商家在过年期间重新开业，这也提高他们进一步的盈利的能力。在元宵节过后，随着人们开始回城务工，这一块发展也开始进一步的提升，实现了2月初两位数的增长，特别是前两个月复苏的速度特别快，我们也看到所有量的增长非常快，我们也将进一步引入更多新的商家进驻我们的平台，能够满足更多消费的需求。我们有信心我们在外卖配送这一块的速度将在 2023 年进一步的增加。后疫情时代消费者开始到线下消费，比如1 月份同比去年 12 月，线上下单量是少的。给到店业务带来了积极的影响。在 2 月份的时候，我们再次回归高速增长，美团到店2023 年将保持高增长态势，春节期间，家庭聚会和出行也带来新的消费场景，以及多人堂食套餐也同比大幅增长。并且我们也推出了相关营销活动刺激人们的消费，比如消费券能够在三亚、成都以及其他的旅游城市推动当地的消费回暖。还有一些餐饮的需求，比如说启动夜游、雪橇冰车和其他的一些传统节庆活动，也通过我们平台来进行宣传推广。由于消费者心智加强和多样化服务的提供，我们也有越来越多的消费者回归平台，并且在2月到店GTV同比增长率超过30%，我们也看到线上渗透率在不断的增加。我们也希望在 2023 年GTV 保持高速增长。到店，酒店和旅游业务方面，我们的平台也将进一步受到人们的欢迎， GTV 2023 年会有显著的增长。Q：在疫情后核心本地商业分部的营销支出提高了，今年在这方面相关情况是怎样的？A：随着消费的回升，核心本地商业分部收入增长是重中之重。相对去年而言，在这方面的支出对我们的负面影响会相对较低，并且我们将会进一步关注高质量增长、提升营运效率、优化会员和消费券的计划。我们认为，对于2023年的特殊情况，我们将会有更加稳定的外卖配送服务增长。去年美团闪购因为人们囤货的情况而受益，2023年不会再享受到这个红利。所以我们要讨论如何利用消费者心智，让这一块业务成为收入的主要推动因素。在到店业务方面，我认为2022年是特殊年份，供给和需求都由于疫情受到不同程度限制，2023年将进一步降本增效。2022年经营利润率很高，今年会进一步增加补贴，加强市场份额和消费者心智。并且我们会进一步加快商家入驻的过程、进行更多市场探索，寻找更多市场合作。营销团队寻找更多合作，如在视频方面的产品发展和投入，在短期对利润率方面会有影响，同时帮助我们提升竞争能力和竞争优势，长期来看会加快平台净收益，成为企业优势，进一步稳定到店服务和市场份额，到达正常化水平。Q：疫情后旅游业务急剧回升，原因和高星级酒店的战略规划？A：在疫情管控放缓之后，这块业务迅速回弹。许多旅游胜地，如三亚、珠海、厦门，都看见增加大量消费者。相较于去年春节，间夜量增加40%，2023年春节GTV同比增长60%。我们将进一步强化竞争优势，包括本地住宿，并且进一步提高产品供应和优化分配，积累更多知识和经验，从而能够捕捉后疫情时代消费者行为以及消费者急需的服务和产品。在2023年，我们将实施高质量增长的策略，以此作为核心竞争优势。我们也将进一步强化消费基础，加强线上流量相关捕捉能力，多样化产品形式（包括直播、短视频、打包、联合营销等），以吸引更多消费者。同时我们将为商家提高更好的营销工具，提升效率。在酒店方面，我们将利用平台优势，满足消费者需求。同时应用好“酒店+X”的策略，与其他产品线搭配。这不仅会帮助房间业实现数量的提升，并且可以帮助酒店业品牌商家增加相关服务，以特别的方式帮助商家提升质量和服务。我们对于这块业务增长很有信心，并且能看见机会和消费者需求。在后疫情时代，我们认为这样的机会会增加。我们的核心是提升经营效益。Q：美团闪购表现非常强劲，单日订单量也超过了1100万单，能否讲一下这方面策略，特别是在药品方面有怎样的策略，未来的期望如何？A：在2018IPO的时候我们强调了餐饮外卖业务单日订单量能够达到1个亿的目标，而我们正在不断实现这个目标的路上。2018年我们就已经预期美团闪送将会成为一个增长快的板块，而在过去几年中，我们在这个业务的信心不断增加。配送网络的加强提高了药物配送能力，不断满足对于药品快速送达的需求。我们预期闪购将会成为高增长业务，并将会成为与外卖配送一样强的业务。业务的增长得益于疫情内短期大量激增的需求，但是这也将培养我们消费者的习惯，并提高了公司的份额。2022年我们不仅提升了便利店、到家的服务，我们也关注了电子化能力、用户选品范围扩大，2023我们预期将进一步优化供应与选品的范围，并将运用数字化知识与工具为客户提供个性化的需求和内容。未来我们将继续以电子数字工具并作为优势，在即时零售中进一步扩大市场份额。在疫情期间，我们积极响应了大家的需求，为消费者提供了线上的重要解决方案，所以美团买药在2022年有较快增长并成为了许多人在疫情期间的首选，即时配送与线上陪诊都成为了亮点，并预期成为增长点。未来我们将会进一步扩大产品和服务的品类，满足24小时全天候的服务。并且我们也已经与药店达成了合作，帮助他们提供稳定和高效的药物供给。疫情为人们的生活方式带来的深刻的改变，我们对于该业务的增长和渗透的潜力极有信心，并预期在消费者基础上将继续保持领先态势，以实现中长期的目标。鲜花日单量峰值我们达到600万单，药品日单量峰值也达到了580万单，目前他们不是我们的主要板块，但是我们也将会不断培养用户的习惯，让他们成为未来增长的来源。在餐饮配送业务上，我们也将进一步提升他的盈利能力。而对于美团闪送，考虑到其高AOV的表现，我们或许也将在后期达到单均1块钱甚至更高的UE。Q：2022推出的新业务发展不算强劲，2023是否会减少相关亏损？公司为什么调整拼车业务？哪一个板块贡献的美团回报率最多？在投资和未来发展前景方面有何看法？A：新业务板块会更加关注长期战略价值和长期盈利能力，上个季度新业务奉行高质量增长的策略，同比增长并没有非常高，但是环比有优化的态势。比如商品零售，美团优选、美团买菜、B2B、服务在 2022 年都有非常快的增长。12月份在全国各个城市范围内都是非常好的增长态势，在过去我们并没有谈到太多快驴的情况，并不是一个新业务，在 2015 年秋季推出，已经运转了7年半，我们非常有信心去看他的发展情况。我们投入了很多资源来发展快驴。在全国范围内实现盈利能力的增长，在它的分布当中排名第一，这是一个里程碑。另一方面，快驴还有其他新业务也获得增长、盈利能力的提高，比如共享充电宝的业务也在 2021 年的时候盈利了，也连续两年实现了净现金流的增长，市场份额也不断增长。我想要强调的是我们对于新业务的投资都是基于我们对于在中长期的发展规划来看能够实现独资的投资能力的期望。所以我们相信在商品零售方面投资能够带来好的回报。我们将进一步奉行ROI 驱动的投资策略，进一步优化营运策略。一旦能够去稳定这样的增长模式，我们就会进一步进行相关调整。关于停掉的业务板块，相关的战略价值非常低，所以我们进行了必要的调整。比如拼车只是其中的一个例子，基于目前的市场情况，我们决定暂停在这一方面的资源投入和配置，包括资本和人力资源。在未来，我们还是会提供这方面的服务，并且与第三方服务商进行合作，把它作为一个整合服务为消费者提供，通过这样一个商业模式来确保我们的成本效益。在 2023 年基于零售加科技的策略进一步投资，零售是一个关注点，还是会继续奉行ROI 驱动策略，确保高增长的能力、技能的提升。在长期的财务回报、用户粘性提升、用户交易评测提升方面将进一步去发展，对于新业务的目标就是要进一步的收窄亏损、在 2023 年提高经营利润率。关于离岸业务，我们现在还没有其他计划，大家可以再耐心等等我们去香港，那是一个双货币的市场，也有和大陆类似的消费和餐饮习惯，非常合适进行市场探索，为进一步的国际市场探索做准备。每一个市场我们都要基于本地的运营能力和对于本地市场的了解，从而调整本地的模式，在香港我们将进一步去优化相关模式，提升经营能力。我们还是会非常谨慎开展离岸业务和境外业务，确保对于我们的 OPM不会有太大的影响。比如对于其他市场的食品配送服务的推出，我们将进一步考虑它的商业价值，在香港我们将很快进行相关的动作。相关阅读：从沃尔玛为何输给社区小店 看即时零售行业未来
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