济川转债套利简单分析

这里只是简单分析一下济川转债套利的可能性，为什么不深入呢，因为我觉得不太值得，且没有套利空间，只有有套利空间，才会深入分析。

一、基本情况：

转债到期日为22年11月13日，只有三个月了，考虑最后十个交易日不可交易，也就是只有10月29日为最后的交易日，中间还有中秋国庆，中间只有54个交易日，而强赎最少预留5个交易日，满足强赎需要15个交易日，触发强赎条款需要2个交易日（即转股价值不低于125元），合计需要22个交易日。

注意，济川是转股价值满125元强赎，并非130元，这是一个坑，目前非常少这种情况，当然还有更低的，比如锦鸡转债，就是满120元强赎。

6.3亿的剩余规模，说大不大，说小不小，我认为对于一个私企来说，还是蛮多的，如果能强赎的话，我认为公司还是有一定意愿的。

我们都知道洪水、海水转债这两个难兄难弟，最后都是到期赎回，这种操作给后续转债带来了非常不好的带头作用，而济川也是临期了，又会怎么走呢。

二、公司情况：

根据一季度报，公司拥有近64亿准货币资金，资金非常充足，对于转债6.3亿来说，小事一桩。

公司的蒲地蓝因为没有进入医保，导致公司业绩一落千丈，同时公司的壁垒也被打破了，所以我认为公司并没有核心竞争力，也不存在竞争优势。

当然，作为医药行业来说，它还是有一定的优势，只是优势不大，且有巨大的被替代的可能性。

疫情对公司来说，影响很大，因为医院严格控制人数和住院天数，必然会影响医药的消耗，所以对公司来说是利空。

总而言之，我不看好公司。

三、公司对市值管理及转债的态度。

1.不可否认的是，公司在2020年3月对转债进行了下修，事实上，公司目前并没有走出原来的高位，依然在中低位震荡，虽然比去年7月份股价回升了一部分，但是比18年的高位，依然还有100%的上涨空间，而我并不看好公司后期股价会大幅上涨，且目前的历史百分位为38.2%（近3年），并不算低估。

2.因为公司的竞争优势不再，市场份额会被其他竞争者一步步蚕食，导致销售额的增长进一步下降，甚至可能会陷入衰退阶段，而股市是投资未来的，没有一个充满想象的未来，股价必然不可能大涨。

3.从转债的过去可以知道，在22年6月，公司无限接近可以强赎的条件，但公司依然没有做市值管理，没有主动想办法去满足强赎条件，导致错过了这个机会。

4.当然，这种情况并非只是在6月出现，还有在1月份也出现了这种情况，也就反映了公司并没有强烈的强赎意愿和主动强赎的行为。

5.2021年5月-10月，转股价值一直处于80元以下，但公司并没有进行下修，如果当时选择了下修，早就可以满足强赎了，对于这一点，我的理解是公司更在乎股份的摊薄，而非更看重强赎。

6.按照我个人的判断，公司在未来的近三个月里，也不会主动去拉升股价，除非市场炒作，但我并不看好市场的炒作，因为相比去年同期的低点，目前已经涨幅达79%，另外投资者持有成本在24.98元附近的筹码相当集中，也就是说，如果再涨一些，那么获利的筹码很可能会卖出，而这个是对正股上涨的无形的打压，也就是压力位，所以不看好短期内的正股上涨。

总结：依据以上的种种，我认为济川不太可能强赎，目前的溢价率高达23.21%，价格为135.2元，到期赎回价为106元（税后价可能为104.8元），目前的转股价值为109.73元，我认为是严重高估，按54个交易日计算，每个交易的涨幅需要达到0.43%，我认为是完全无法接受的。

另外，因为125元就能强赎，就算公司想要强赎，那是否只拉升到125元附近呢，不可知，在我看来，就算满足了强赎条件，也不见得会比135元高太多，这种价格下的博弈，明显是赔率过低，胜率过低，完全不值得博弈，当然我无法知道那些持有的人，是基于什么给了这个价格。